Waarschijnlijk zijn ze op de vingers van één hand te tellen: Nederlandse
‘superbeleggers’ van het kaliber Warren Buffett.

De naam van één van hen, was tot voor kort maar weinig bekend, onder het grote
publiek in Nederland: Alexander Roepers. Tot begin dit jaar was hij
commissaris bij Saab-eigenaar Swedish Automobile.

Maar sinds hij afgelopen september onder de kop ‘Alexander de Grote’ in het
blad Quote
werd geportretteerd, is duidelijk wat Roepers hoofdzakelijk is: een
topbelegger. In de VS is Roepers bij volgers van hedgefondsmanagers
overigens al langer een bekende.

Opvallend rendement

Alex Roepers (1959) werd geboren en getogen in Den Haag. Na zijn studie aan
Nyenrode vertrok hij naar Amerika voor het behalen van een MBA aan Harvard.
Teruggekeerd naar Nederland is hij niet meer: "Toen ik uit de
Nederlandse verzorgingsstaat vertrok werd hard werken en ondernemerschap
daar maar weinig gewaardeerd", verklaard hij in 2010 tegenover het
Amerikaanse beleggersblad Barron’s.

Na het behalen van zijn MBA werkte Roepers zes jaar voor twee grote
industriële conglomeraten. Hij was vooral actief met het kopen en afsplitsen
van dochterondernemingen. Geholpen met geld van één van zijn oude bazen
begon Roepers op 28-jarige leeftijd met acht miljoen dollar aan
startkapitaal zijn eigen beleggingsfonds Atlantic
Investment Management.

Inmiddels heeft hij bijna twee miljard dollar onder beheer. Zijn gemiddelde
rendement over de afgelopen 20 jaar? 18,8 procent per jaar. Daarmee liet hij
niet enkel de S&P-500 (7,8 procent) ver achter zich, maar eveneens
Warren Buffett die over deze periode 13,9 procent rendement per jaar wist te
behalen.

Focus, focus, focus

Opvallend aan Roepers' aanpak is dat hij bij voorbaat al flink wat sectoren
uitsluit. Heel cyclische bedrijven en bedrijven die actief zijn in de
(bio)technologiesector vermijdt hij sowieso, naar eigen zeggen. Ook
sigarettenfabrikanten en farmaciebedrijven vermijdt hij vanwege de
'productrisico's'.

Nutsbedrijven mijdt hij ook - volgens Roepers kunnen overheden de regels van
het spel in nutssectoren van de ene op de andere dag veranderen. Hetzelfde
geldt voor bedrijven die maar weinig transparant zijn. Banken of
verzekeraars treft u onder Roepers' beleggingen dan ook niet aan.

Kleine bedrijven met een waarde van minder dan een miljard dollar worden ook
gemeden omdat het daarmee lastig in- en uitstappen is. En heel grote
bedrijven (beurswaarde meer dan 20 miljard dollar) eveneens. Volgens Roepers
is het bij zulke grote bedrijven vaak lastig om in contact te komen met het
management en bovendien is de kans kleiner dat ze tegen een flinke premie
worden overgenomen.

Excellente middelgrote bedrijven

Zowel binnen als buiten Amerika blijven er na deze schifting nog een paar
honderd bedrijven over. Dit zijn de bedrijven waar Roepers zich volledig op
richt. Onder deze overgebleven bedrijven zoekt hij naar bedrijven met sterke
balansen, hoge toetredingsbarrières en met een voorspelbare, wederkerige
omzet. Zie ook dit
overzicht in Forbes.

Zijn voorkeur gaat dan uit naar die bedrijven waarin insiders een zo klein
mogelijk belang hebben. Zodat ze de voorgestelde strategische aanpassingen,
die Roepers soms aan het management van 'zijn' bedrijven voorlegt, niet
kunnen dwarsbomen. Roepers geldt wel als een activistische value-belegger
maar gaat niet zover dat hij een juridische strijd aangaat met de bedrijven
waarin hij belegt.

Opvallend is dat Roepers slechts een handvol posities in portefeuille heeft:
slechts vijf tot zeven aandelen zijn goed voor het grootste deel van zijn
fonds. Roepers hanteert een streng aan- en verkoopbeleid: aandelen worden
gekocht tegen een waardering van maximaal zeven keer de operationele winst.
En doorgaans binnen één tot twee jaar verkocht wanneer de waardering is
opgelopen tot zeg zo'n elf keer de winst.

Favorieten: Joy Global

Een van Roepers' grootste favorieten momenteel is Joy Global*, 's werelds
grootste producent van mijnbouwmachines. Volgens Roepers zijn beleggers over Joy
Global veel te somber, terwijl er in Japan en China aan de lopende band
kolencentrales gebouwd worden. Bovendien wordt mijnbouw ook in opkomende
markten steeds kapitaalintensiever hetgeen erg gunstig voor Joy Global is.

Meer dan de helft van de omzet (60 procent) komt bij Joy Global voort uit
reparaties en onderhoud wat zorgt voor stabiele inkomsten. Roepers - die ook
een overname van Joy Global heel reëel acht - ziet de koers binnen 12 tot 18
maanden stijgen naar 105 dollar per aandeel. Dat is circa 70 procent meer
dan de huidige koersniveau. Joy Global vormt met een gewicht van 16,1
procent de grootste
positie in zijn fonds.

Een andere zwaargewicht in de portefeuille (gewicht: 14,5 procent) is
Owens-Illinois. Dit bedrijf is wereldmarktleider in de productie van flesjes
en flessen voor bier, wijn, sterke drank en frisdranken en telt 81
glasfabrieken wereldwijd. Heel spannend misschien niet, maar wel heel
voorspelbaar, stabiel en winstgevend.

Het vervoeren van flessen is relatief duur en over een afstand van circa 500
kilometer eigenlijk niet meer rendabel. Een competitief voordeel van Owens-Illinois
is dan ook haar wereldwijde netwerk van glasfabrieken: in sommige landen
heeft het bedrijf zelfs een marktaandeel van 100 procent. Roepers acht een
koersverdubbeling binnen 12 tot 18 maanden heel wel mogelijk.

'Fenomenale periode voor aandelen'

Roepers geldt als een 'bottom-up' belegger maar hij heeft wel degelijk ook een
macrovisie. Zo verwacht hij dat zich spoedig een golf van fusies en
overnames zal aandienen vanwege de lage waarderingen, sterke balansen en de
lage rente.

Eigenlijk om dezelfde redenen is hij ook heel positief over aandelen.
Beleggers mogen momenteel dan wel erg aandelenschuw zijn, maar dat kan ook
zo veranderen, aldus Roepers in een nieuwsbrief
van de Columbia Business School. Voor de komende vijf jaar stelt hij dan ook
dat dit wel eens 'een fenomenale periode voor aandelen' kan worden.

Hendrik Oude Nijhuis heeft zich jarenlang verdiept in de strategieën van 's
werelds beste beleggers en is tevens oprichter van warrenbuffett.nl
over de beleggingsstrategie van Warren Buffett. Deze column is niet bedoeld
als individueel advies tot het doen van beleggingen. *De auteur heeft voor
eigen rekening aandelen Joy Global in bezit.

Lees ook:

Z24 Tools: download gratis het boek 'Leer beleggen als
Warren Buffett'

Meer
artikelen van Hendrik Oude Nijhuis

Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl